维稳行情

                                                                                             2017年3月3日

上月报告中我们指出，春季行情不能预期太高。二月大盘微涨2%，在美盘新高、一路一带政策推动的背景下，大盘果然反弹有限，低于市场预期。三月本基金将控制仓位，把握波段。

监管方向是维稳

从两会前金融监管新闻发布会上看到，新一届监管层充满活力。政府的新政策方向是“强监管、发新股、要维稳”。

证监会要搞清理运动。刘士余要查“忽悠式大案”，这一轮整风在资本市场要查出一些大案。将对题材股的走势带来压力，打击壳资源价值，降低并购重组的预期，今后将尽量不要再提“市值管理”。强监管意味着资金流出，在“明天系”资金可能继续清理的情况下，今年上半年行情不能预期太高。

刘士余说新股不会因为行情不好停发，从今年以来每天三只新股的速度来看，监管层已经实际在推出“注册制”了，考虑到市场承受能力，再融资体量必然将进行压缩。堰塞湖解决之后，好的公司无需通过借壳和并购，直接IPO就可以了。这将使未来投资逻辑发生转移。主席还说新股发行，充实优质公司体量。不过优质到底是什么，值得研究。

证监会号召机构学习社保模式，号召投资者进行长线投资。看来长期性和稳定性是监管层认同的价值，这一方向以国企改革作为突破口，带来市场的稳定。可以看出对行情的认识，维稳是基础，价值投资是方向。

维稳行情特征

如果要在十九大之前营造维稳行情，当前的指数就不能太高。

新股在年报更新需审计的情况下，出现了发行暂缓的情况，并非是管理层“呵护”市场的结果，错觉加上以往春季行情的惯性思维，使市场对春季行情预期过高。而当前行情预期很好的情况下，跌幅往往不会很大。

不能自我更新就不能永葆青春，注册制必须要有退市制度配套，市场才能长期健康发展。结合证监会保一批有价值的新股上市，次新股在前期的冲击下，应该会有所表现。

2月的明星是几只民营小银行。热点带动能力有限。一带一路题材在立春之后发力，唤醒了市场对价值的重新思考。跌时重质，涨时重势，本轮风格的转变，将是长期的。涨多了就相信了。

互联网泡沫和创投泡沫在未来行情中会进一步消化，遵循风水轮流转的原则，价值投资的逻辑更受到场外资金的青睐。

春季行情有限反弹

根据以往走势分析，两会行情往往以下跌呈现。因此对于维稳行情而言，下跌构成买入机会。行情在两会阶段，不会简单见顶。

但是开春以来，一带一路的权重股大幅拉升，不少跟风资金恐慌式补仓买入，有可能推升周期股将在呼声中见顶。目前需要将周期股和价值股区分开来，投资方向不可将全部头寸置入到中小创之中，二线成长蓝筹需要配置。

当前行情量能有限，沪市不易过前期3300点。本轮春季行情预期大盘涨幅在10%左右，我们努力做到收益15%的盈利目标。

金基报晓

                                                2017年2月2日

春节期间消息面因素较多，注定今年投资不会平静。受新股发行红利影响，上月大小指数走势继续分化。新股阶段性减缓，为春季行情腾出资金，二月市场将迎来有限反弹。本基金将择机加大仓位，使净值在春季行情中继续攀高。

厉害了我的特哥

新年以来的两个姓特的哥和姐见面了，特氏将一切不可能变成了可能，脱欧的成功让特姐站在了一线，并且宣布刚性脱欧；特哥上台后第一条政策就是划分阶级成分，切断穆斯林的人口输出（拒绝穆斯林七国人口入境）。阶级斗争、美国人民站起来、特氏上台宣言……似乎社会主义革命在美国率先取得胜利。我们2012年的报告曾经说过，“只有社会主义才能救美国，让美国永远告别金融危机”。

我们两个月前海预测过特氏遇刺的突发事件。结果特氏上台第一天，周立波就提抢赶往美国，成为头条新闻。天津赵春华持假枪案三年缓刑节前出狱，周立波有钱任性持真枪没有拘留声称感谢祖国。特氏无恙，退出TPP，打到当权派，正在走社会主义道路的美国，要和走“市场经济”道路的中国打上一场贸易战争。特氏会怎样对付中国呢？

贸易战注定了今年股市不会平静。其实哪一年又平静过呢？

传统行业继续回归

墨西哥边墙的本质就是贸易战。贸易战提前预演，容易使中国制造业直接冲击到谷底，也将促使中国下决心发展自己的优势行业。以制造业为核心的传统行业极可能是今年的投资明星，福耀玻璃曹德旺在中美贸易战风雨欲来之际，将基地开到美国，该股创出历史新高，成为最佳解读。

习主席春节前说“我愿意”喝国产牛奶，我们在上月基金报告中看好的国产奶业，需要引起高度重视。中国人迟早要喝自己的牛奶，二胎放开后，收购纸尿布公司都可以使卫星石化大涨，奶业属于人口红利产业，这个产业至少比庆丰包子大，也将是今后的黑马行业。

2016年实行宽货币政策之后，物价全面上涨，这也是中国利率高于欧美的原因。通胀链条传递到各个行业，牛奶是屈指可数的滞涨行业。十八大整风运动以来，白酒行业受到重创，被创业板抢去了风头。熊市回归后，高端白酒借助反相关性，茅台都创出了新高。如此的思路，牛奶、海参和高端保健品也属于下一个周期，都是涨价逻辑。

春季行情预期不高

证监会批判了前海人寿等“举牌狂人”后，去年底私募炒作风格改变到持股5%以下，退回游资思路，诞生了更加凶猛的柘中股份“妖股”模式。王石和姚振华的斗争结果表明，在实体经济和虚拟经济上，政府选择了扶持实体经济的思路。自古名利不可双全，王石要名不要钱，成王败寇，风风雨雨，都过了云烟。

春节期间明天系的各种声明是经济头条，肖建华事件带来腥风血雨，会不会出现德隆系当年的资本大撤退，从而带来筹码的移交？如果作为德隆事件理解，那么肖的事件消化需要有一个时间，在没有明朗之前，市场不会有大行情出现。

年报披露制度使新股发行阶段性减缓，为春季行情奠定了良好的资金基础，但从反弹结构来看，如果市场不能出现一次回撤清洗，这次春季的上行结构就不会太高。

中国梦，房产梦

                                                2016年10月9日

9月迎来大盘回调，本基金减仓策略赢得先机。月末创出新的地量后，大盘下跌动力衰竭，短期将迎来反弹，但是本次调整深度不够，未来仍有下跌空间。本基金继续以防御为主，抓住十月的季报行情，波段操作，降低成本。

中国梦原来是房产梦

国庆期间三十个主要城市出台调控政策，为过热的行情降温。地产调控明显属于牛市产物，向来牛市才会出利空，由此你会更加佩服姚振华在去年逆市建仓万科的高明。我们在多场高校论坛中深度解读了宝万之争的缘起由来，还有本轮地产牛市的国家资金背景。万科在深市地位犹如中石油，它的历史新高让我们知道什么才是资本市场的中国梦。

房产致富带动了新的一批富豪，千万身家离我们并不遥远，深圳比比皆是，一套房子就够了。不管有没有本事，只要你敢买房，就能发财。再次限购以后，找房产机会发财的模式将会发生改变，创新才是带动社会进步的力量，能力会大于机会，这个时候冒出来的企业家才是真正的企业家。

当前政治上极度维稳，是经济上的激进和政治上的保守。今后五年，将反其道行之，以经济上的稳定来保证政治上的改革，所以十月要关心六中全会，此次会议为十九大热身，各位都成为资产阶级之后，政治变革将水到渠成。

中国涨房价海外涨股价

中国是房价新高，股市疲软。海外是房价疲软，股市新高。国庆期间海外的股市在扑朔迷离的危机中节节走高，纳斯达克和道指再次创出历史新高，连韩国三星都在NOTE7不断爆炸的负面新闻中创出历史新高。越是有担心的市场，越是没有风险。只有市场出现高度一致预期，才会出现反转，无论机会还是风险，都是如此。

9月末的国债逆回购达到惊人的40%年化收益，资金是又多又贵，房产牛市的本质还是资金推动。老百姓手中的钱多了，就是国家的债务多了，国家就会受制于百姓，因此国家要消灭百姓手中的流动性。现在资金往外跑，今年国家对外汇的管制非常严厉，5万美元的换汇额度，4个人的汇总限制，用穿透的方式堵住化整为零式的蚂蚁搬家。

下一个风口从楼市转入股市的可能性几乎为零。不过从蓝筹股的估值而言，性价比要远远高于楼市。本届政府的股市要创出历史新高是我们的命题，下一波以蓝筹推动指数崛起的思路值得深思。

调整周期尚未结束

机构网下配售资格放开以后，打新资金疯狂在二级市场敛财，其代价就是股民为其买单。因此新股的涨停模式并未唤醒场外资金流入，反过来让次新股受到筹码挤压进入下跌，这可能是未来调整的主跌板块。

由于目前上市公司壳资源价值在40亿，当前密密麻麻上市了一批40多亿市值的公司，急需进行筹划管理，管理什么呢？管理未来。接近于壳价值的上市公司，眼下业绩是盈利还是亏损并无多大关系，再融资吸收优质资产，跨业转型更加性感，找准投行方向，创造新生价值。因此当前市道低迷，二级市场机会稀缺之际，倒是参与定增的极好时机。

本轮大盘调整深度不够，预计地量出现后迎来反弹，后市仍将下跌，本月机会在于地量反弹和季报行情。时间窗口11日、25日。

洞仙歌

                                               2016年7月5日

我们上期报告指出“每个坑都是阶段机会”，6月英国脱欧事件使得A股挖坑成功，本基金净值继续稳健上升。本月基金将围绕一年来被套定增和员工计划的个股，滚动操作，应战中报。

挖坑成功迎来机遇

我们一直等待的“坑”，在英国脱欧事件中触发。市场惩罚了恐慌性抛盘，即使是冲击最大的英国股市，也在几天之内就创出今年新高。回想在暴跌中的新闻舆论，无一不在解读此轮意外暴跌的合理性，这也加速了散户的股票抛售和黄金持有，此役投资者损失极大。

而逆反于常规性思维，我们在灾难事件中果断出手，使得本基金净值得以较大弹升，黑客理论的精神是我们创造利润的源泉。

史上最严厉的退市政策出台后，次新股率先走出了独立行情，新股指数完成翻番。当前不少次新股进入拉升阶段，但其余次新股并未进入大面积补涨，不会进入衰竭，因此行情仍有发动空间，这样是始于暂停注册制后的最大机会，因此也是阶段性机会。

除此新股行动以外，国企改革的话题再次提到新闻首要。习主席参加国企改革座谈会，强化国企在经济转型中的地位。未来可能走出二线蓝筹的补涨行情，由此大盘可望看高3200一线。

最佳中报做多时机

市场著名死多头缴械投降，A股迎来阶段底部。加之中报高密度披露，时值股灾一周年之际，发动自救行情，是当前最大的个股投资机会。

股灾发生一周年之际，去年救市主力沉沦至今，有的是定增友军严重被套，有的是员工持股计划大幅下跌，难以交代。当前借助中报窗口的敏感期，做足题材，腾出空间。应该是这一阶段的最佳投资机会。

这类个股体现在基本面增长确定，但员工持股计划和定增主力被套30%左右，走势趴在底部，突然出现频繁调研和多篇报告，如果短期并未有强烈升幅，则应在调整之际果断介入。

一年来指数无所作为，但是上述上市公司多头意愿强烈，本月个股进入中报节奏，精彩个股行情过去后，8月后难觅如此机会，可进入资金休整时期。

却试问几时把痴心断

万宝之争，大股东抢班夺权，管理层寸步不让。王石董事长保卫战硝烟弥散，资本市场成王败寇。但于情理之上，却是赢家即输，输家即赢。

王石逍遥之际，仍能创造事业合伙制的公司发展规划，值得称道。但人终有谢幕一天，未及肯德基LOGO中那老爷爷般永垂不朽。论坛对王石的攻击大多是看不惯游山玩水却又侍奉高薪，犹如国企做派。

去年今日，释永信上演玄慈方丈与虚竹的故事，股市破败，我们推出《几时把痴心断》的基金报告，奉劝回归平常心态。今年此时，万科再起波澜，回味天龙八部词曲，与王石命运贴切，体会资本市场跌宕与投资人生之道。

输赢成败，又争由人算。且自逍遥没谁管。奈昏天地暗，斗转星移。风骤紧，飘渺峰头云乱。红颜弹指老，刹那芳华。梦里真真语真幻。同一笑，到头万事俱空。糊涂醉，情长计短。解不了名缰系嗔贪。却试问，几时把痴心断？——《洞仙歌*咏王石》